炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：投资者网-思维财经
【资本滩】24小时追并购风云，拆解万亿交易暗战，一眼锁定谁是资本猎物。
‘曾连续四年亏损。’
7月12日盘后，新能源汽车制造商赛力斯（601127.SH；09927.HK）发布公告称，预计2026年上半年的归母净利润为-18亿元到-15亿元，2025年同期归母净利润为29.41亿元，业绩骤然由盈转亏，巨大落差引发资本市场关注。
依靠与华为合作，赛力斯打造的问界系列带动其营收、净利润实现跨越式增长。公司也从燃油车时代的边缘车企跻身新能源车企第一梯队。今年6月，赛力斯又推出全新独立品牌AIVA，寻求“华为体系”外的第二增长曲线。最终效果如何，还有待时间的检验。
01
押注华为智选车模式改变命运
公开资料显示，赛力斯的前身为小康股份，2016年6月在A股上市，2025年11月在H股上市。公司早年主营东风小康微面、风光乘用车，在燃油车时代就有被边缘化的风险。
也是在A股上市这一年，赛力斯转型新能源，打造了SF5等新能源车型，但由于缺少智能化核心技术，销量不及预期。彼时国内新能源赛道竞争加剧，传统自主与新势力双线挤压，依靠自身力量突围难度巨大，公司急需外部技术与渠道赋能。
2018年，赛力斯与华为开始进行技术合作，并在2021年4月成为华为智选车模式下的首家合作车企。2021年12月，赛力斯与华为共同发布高端新能源汽车品牌——AITO问界，推出首款车型问界M5。
不同于普通零部件供货，智选车模式下华为深度参与问界M5的产品定义、智能座舱、ADS智驾、线下门店销售，赛力斯负责整车研发、生产制造。在华为的加持下，问界M5及后续推出的问界M7、问界M9迅速引爆市场，让赛力斯成为国产豪华新能源汽车领域的头部企业之一，长期蝉联细分市场销量冠军。
同时，赛力斯的业绩迎来高速增长。2024年赛力斯实现营收1451.76亿元，录得归母净利润59.46亿元。相较于此前四年连续亏损，公司实现历史性大幅盈利。2025年赛力斯营收增至1650.54亿元，归母净利润为59.57亿元。
不过，赛力斯的华丽转身，也是有代价的。据赛力斯赴港上市的《招股书》披露。2022年至2024年，赛力斯向华为支付了750亿元采购费用。2025年的采购费用为223.35亿元。
据了解，华为智能汽车业务主要采用零部件供应模式、解决方案模式、智选车模式三种方式与车企合作。其中，智选车模式收取整车售价10%的费用，包括2%的技术授权费和8%的渠道服务费。
02
“华为光环”正逐渐消失？
除了支付近千亿元的采购费用，赛力斯另外一个动作，也让人关注。
据公告，2024年7月，赛力斯收购华为持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。此举让市场认为，赛力斯与华为的合作关系可能减弱。
对此，赛力斯称，上述交易不影响双方联合业务的开展，并将进一步深化合作关系。华为方面则回应称：将继续支持赛力斯造好问界、卖好问界；华为一贯坚持不造车，而是利用领先的智能网联汽车技术，持续帮助车企造好车、卖好车。
但有一点不容忽视，华为提到“帮助车企造好车、卖好车”的对象，早已不止赛力斯一家。前面提到的三种模式中，采用解决方案模式合作的车企是长安汽车，采用智选车模式合作的车企包括赛力斯、奇瑞、北汽、江淮等。
目前，华为“五界”战略已经全面铺开，除了赛力斯的问界，还有奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界。统计数据显示，2024年问界在华为鸿蒙智行体系中的销量占比为87%，2025年为72%，今年上半年为60%。
另外，华为与广汽、东风、宝骏还合作了“三境”系列，随着华为汽车生态的扩容，未来问界在华为鸿蒙智行体系中的重要性可能会进一步降低，稀缺性减弱。赛力斯在赴港上市的《招股书》中也提到，若与华为的业务关系出现任何重大中断，公司的业务、财务状况及经营业绩或会受到重大不利影响。
或是为了未雨绸缪，赛力斯在今年6月推出了先锋生态出行品牌AIVA。这一次，赛力斯是合作伙伴是字节跳动，没有华为。不过，AIVA品牌一经发布，重庆另外一家车企阿维塔就表示，中国汽车不能走“Ctrl+C、Ctrl+V”之路。这是因为AIVA的字母车标与阿维塔（AVATR）的视觉风格相似，有“撞车”嫌疑。
实际上赛力斯也曾做过不依赖华为的举动。2023年3月，赛力斯发布全新新能源汽车品牌蓝电，首款车型蓝电E5同步上市，后续车型包括E5 PLUS、蓝电E3等。2024年10月，蓝电品牌更名为赛豆科技。AIVA品牌正是由赛豆科技推出。
03
半年报预亏后如何提振信心
今年2月，赛力斯发布公告称，将蓝电汽车剥离出表，赛力斯从控股变为参股（持股32%），以减少对上市公司业绩拖累，使上市公司主业聚焦问界和AI业务。但不到半年，赛力斯就发布了2026年上半年至少亏损15亿元的公告。
目前，赛力斯并未披露今年上半年大幅亏损的原因，但从其他方面，可以推测赛力斯为何突然从巨盈转变为巨亏。
今年6月，赛力斯创始人张兴海在2026中国汽车重庆论坛（CACS 2026）上提到，存储芯片单价从20元涨到近百元，碳酸锂从8万元/吨涨到18万元/吨。问界主打高阶智驾和豪华配置，单车成本因此增加了1.5万至2万元。
简单来说，上游原材料涨价吞噬了整车企业的盈利。统计数据显示，问界系列今年上半年交付16.82万量，因原材料涨价被吃掉的利润大概在25亿元至33亿元之间。与此同时，下游还在进行价格战，问界M7、问界M8因换代促销，单车毛利被持续压缩。
另一组数据也可以看出赛力斯的盈利空间极小。2025年赛力斯的营收为1650.5亿元，净利润为59.6亿元，净利率只有3.6%。今年上半年，国内乘用车行业的利润率更是被压缩至3.2%，行业整体承压。
总的来说，上游涨价、下游价格战，叠加主动计提一次性资产减值、销售费用率高企等因素，导致赛力斯亏损。面对业绩巨亏，赛力斯进行自救，重塑信心。
7月14日以来，赛力斯接连发布增持及增持进展公告。公告显示，赛力斯的控股股东小康控股和董事、高管等核心团队先后宣布斥巨资增持公司的A股、H股股份，合计增持金额在2.69亿元至4.54亿元之间，且增持不设价格区间。
Wind数据显示，在此次增持之前，赛力斯A股上市以来共启动了三次增持，分别发生在2018年2月、2024年8月、2025年4月。上述增持的时间节点均为赛力斯发展的关键时期，及时向市场传递了强大的发展信心。本次增持的效果如何？能否再次提振市场信心，投资者也可以保持关注。（思维财经出品）■
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
盛达优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
